Was ist der Discounted Cashflow?

Ein „Discounted Cashflow“ ist ein zukünftiger Cashflow, der mit einem Zinssatz auf den heutigen Zeitpunkt abgezinst wurde. Das Ergebnis ist ein Barwert, der zeigt, wie viel der erwartete Cashflow heute wert ist, wenn man die geforderte Rendite (z. B. den WACC) berücksichtigt.

Wie berechnet man den Discounted Cashflow?

Den „Discounted Cashflow“ berechnet man, indem man jeden Cashflow der Periode durch teilt und die Barwerte über alle Perioden addiert. Zum Beispiel gilt bei und : . Eine ewige Rente wird als Endwert berechnet und zusätzlich abgezinst.

Was ist der Unterschied zwischen einem hohen und einem niedrigen WACC?

Ein hoher WACC bedeutet, dass Cashflows stärker abgezinst werden und ihr Barwert deshalb niedriger ausfällt. Ein niedriger WACC bedeutet, dass Cashflows weniger stark abgezinst werden und ihr Barwert höher ist. Der WACC wirkt damit wie eine „Hürde“ für die Bewertung, weil er die geforderte Rendite widerspiegelt.

Wie berechnet man bei der Entity-Methode den Endwert der ewigen Rente?

Den Endwert der ewigen Rente berechnet man in der Entity-Methode am Ende der Detailphase als Wert einer unendlichen Zahlungsreihe, typischerweise bei konstantem Cashflow. Danach wird dieser Endwert mit auf heute abgezinst. Beispiel: Bei , und ist .

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Discounted Cash Flow Methoden: Die Entity-Methode

Du hast die APV-Methode bereits drauf?
Dann geht es hier weiter mit der Entity-Methode!

Inhaltsübersicht

Berechnung des Gesamtwertes mit der Entity Methode

Wenn Du den Gesamtwert eines wertorientierten Unternehmens mit bekanntem Verschuldungsgrad bestimmen willst, bietet sich dafür die Entity Methode an.
Für die Berechnung gehst du dabei immer davon aus, dass das Unternehmen hypothetisch rein EK-finanziert ist, auch wenn es verschuldet ist.
Deine Steuervorteile und damit Einsparungen aus der FK-Finanzierung werden bei der Entity Methode direkt über die Fremdkapitalkosten berücksichtigt. Das ist deshalb möglich, da bei der Entity Methode die Cash Flows mit den durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens abgezinst werden. Diese Kosten nennt man auch WACC. Das ist die Abkürzung für Weighted Average Cost of Capital.
Wie du sicher noch weißt, wird der WACC anhand dieser Formel bestimmt:

$WACC=K_{EK}^V\bullet\frac{{\rm EK}_0}{{\rm GK}_0^V}+k_{FK}\bullet\left(1-s\right)\bullet\frac{NFK}{{\rm GK}_0^V}$

Du berechnest den WACC einmal zu Beginn, und verwendest ihn dann zum Abzinsen der Cashflows. In Formeln sieht das dann so:

Beispiel

Schauen wir uns das mal an einem Beispiel an: Für ein Unternehmen sind die erwarteten, variablen Cash Flows für die Perioden t gleich eins bis t gleich 4 sowie der konstante Cash Flow für alle Perioden größer 4 angegeben.
Der Leverage, also der Verschuldungsgrad, ist über die Zeit konstant und mit 1 angegeben. Außerdem sind $k_{EK}^V\ mit10,$ $k_{Fk}\ mit5$ und s mit 25 % gegeben.

Um jetzt den WACC-Kostensatz zu berechnen, setzt du einfach die Werte in die Formel ein.

$WACC=K_{EK}^V\bullet\frac{{\rm EK}_0}{{\rm GK}_0^V}+k_{FK}\bullet\left(1-s\right)\bullet\frac{NFK}{{\rm GK}_0^V}$

$WACC=0,1\bullet\frac{1}{2}+0,05\bullet\left(1-0,25\right)\bullet\frac{1}{2}=0,06875$

Diesen Wert verwendest du nun zum Abzinsen der Cash Flows.

{ $GK}_0^V=\frac{2000}{1,06875}+\frac{1000}{{1,06875}^2}+\frac{750}{{1,06875}^3}+\frac{500}{{1,06875}^4}+\frac{300}{0,06875\bullet{1,06875}^4}=7089,036337$

Das sieht dann so aus: Für die erste Phase teilst Du immer den erwarteten Cash Flow der jeweiligen Periode durch 1 plus WACC hoch t. Für die zweite Phase, also die Verrentung, rechnest du dann den erwarteten Cashflow für alle t größer 4 geteilt durch WACC mal 1 plus WACC hoch groß t. Das Ergebnis ist 7089,036337.

Und schon hast Du den Gesamtwert des Unternehmens anhand der Entity Methode bestimmt.
So, zwei der DCF Methoden wären also geschafft.

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Discounted Cash Flow Methoden: Die Entity-Methode — häufigste Fragen

(ausklappen)

Was ist der Discounted Cashflow?

Ein „Discounted Cashflow“ ist ein zukünftiger Cashflow, der mit einem Zinssatz auf den heutigen Zeitpunkt abgezinst wurde. Das Ergebnis ist ein Barwert, der zeigt, wie viel der erwartete Cashflow heute wert ist, wenn man die geforderte Rendite (z. B. den WACC) berücksichtigt.
Wie berechnet man den Discounted Cashflow?

Den „Discounted Cashflow“ berechnet man, indem man jeden Cashflow der Periode durch teilt und die Barwerte über alle Perioden addiert. Zum Beispiel gilt bei $CF_{1}=100$ und $r=10\%$ : $DCF_{1}=100/1{,}10=90{,}91$ . Eine ewige Rente wird als Endwert berechnet und zusätzlich abgezinst.
Was ist der Unterschied zwischen einem hohen und einem niedrigen WACC?

Ein hoher WACC bedeutet, dass Cashflows stärker abgezinst werden und ihr Barwert deshalb niedriger ausfällt. Ein niedriger WACC bedeutet, dass Cashflows weniger stark abgezinst werden und ihr Barwert höher ist. Der WACC wirkt damit wie eine „Hürde“ für die Bewertung, weil er die geforderte Rendite widerspiegelt.
Wie berechnet man bei der Entity-Methode den Endwert der ewigen Rente?

Den Endwert der ewigen Rente berechnet man in der Entity-Methode am Ende der Detailphase als Wert einer unendlichen Zahlungsreihe, typischerweise $TV_{t}=\dfrac{\text{CF}_{t+1}}{\text{WACC}}$ bei konstantem Cashflow. Danach wird dieser Endwert mit $(1+\text{WACC})^{t}$ auf heute abgezinst. Beispiel: Bei $\text{CF}=300$ , $\text{WACC}=0{,}06875$ und ist $PV=\dfrac{300}{0{,}06875\cdot 1{,}06875^{4}}$ .

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Unternehmensbewertung verstehen

Die Entity Methode gehört zur Unternehmensbewertung und ist ein typisches Verfahren aus der Finanzwirtschaft. Wer sich mit Unternehmensbewertung beschäftigt, vergleicht verschiedene Methoden und ordnet Cashflows, Kapitalkosten und den Unternehmenswert ein. So wird klar, wie Annahmen zu Risiko, Finanzierung und Zukunft den Wert eines Unternehmens verändern. Im Wirtschaftsbereich findest du passende Videos zu diesem und verwandten Themen.

zur Videoseite: DCF-Methoden – Entity-Methode